进入2026年，国际原油市场经历了明显的价格波动与结构性变化，WTI（西德克萨斯中质原油）和布伦特原油期货价格虽在60~70美元区间震荡，但市场内部结构正在发生重要转变。近期WTI期货价格受到逼空行情推动，有资金因空头头寸被强行平仓而推高价格，显示出多空力量的剧烈博弈。
与此同时，OPEC+成员国决定维持暂停增产的政策，并可能延续至3月，这一“冻结”供给的举措对价格形成支撑。
这些基本背景构成了当前原油期货价格结构变化的基本框架。
原油期货市场最重要的结构性指标之一，是远期价格与近期价格之间的关系。在期货交易中：
Contango（升水结构）意味着未来合约价格高于近期合约价格，通常反映市场供应较为充裕，持有成本较高；
Backwardation（贴水结构）意味着近期合约价格高于远期价格，往往说明当前供需偏紧或市场对近期供应风险较为担忧。
去年市场已有实例显示，现货与六个月远期合约之间的价差显著扩大，提示prompt（近期）供应趋紧，价格结构正由Contango向Backwardation切换。
这种结构变化意味着市场对近期供给减少的预期正在增强，而正是这种结构性的“价差逆转”，往往比现货价格本身更早反映基本面供需力量的转折。
全球原油供给并不稳定。OPEC+虽暂停增产，但其他产油国的产量波动，特别是中东和哈萨克斯坦等地的供应中断，加剧了近期原油供应的不确定性。
与此同时，美国页岩油产量的敏感性在油价波动中再次显现：有分析指出，当价格下行至40美元/桶左右时，美国页岩油产量可能大幅减少，这会反过来支撑油价底部。
这些供给端变化推进价格结构向更紧的格局演化。
中国作为全球最大的原油进口国之一，在2025年大量吸收供应过剩的原油库存，其进口量创下历史新高，显著缓冲了全球原油供过于求的压力。
不过中国的进口行为对油价的支撑具有明显价格敏感性：当价格大幅上涨时中国可能缩减采购，反之则扩大进口。因此这种需求侧的吸收效应并非单向持续，而是动态调节的。
美国原油库存变动仍然是影响价格结构的重要因素。库存的大幅增加往往促进油价进入Contango结构，而库存下降则更可能推动Backwardation出现。近期美国原油库存增减变化复杂，反映出市场对经济前景及燃料需求的不确定判断。
价格结构从Contango向Backwardation的切换，往往意味着近期合约更紧，交易者对短期供需平衡更敏感。这样的结构更易导致价格在短期内出现剧烈波动，而非稳定趋势性上涨。
这意味着在短线交易中，投资者需要更加关注基差（现货与远期的价差）信号，因为它往往领先于价格本身。
Backwardation通常反映市场当前紧缺资源更值钱，这种结构性状态意味着“持有现货比持有远期合约更有价值”。在这种背景下，只要供给端不出现明显释放，价格向上突破的阻力将逐步减弱。
放在当前环境下，如果OPEC+继续坚持有限供应，而需求尤其是中国与印度等国持续吸纳原油库存，则Backwardation可能延续。这将提升原油价格率先突破关键阻力位的概率。
Contango结构的重新形成往往预示供应过剩或需求疲弱预期占主导。美国能源信息署2025年的展望就曾预测全球供应增长将超过需求增长，从而促使原油价格在下半年走弱。
如果这一供过于求趋势再度加重，期货结构将重回Contango，这对于价格来说是一个明显的偏空信号，可能预示油价未来承压。
原油价格结构不仅受实时供需影响，还深受宏观因素干扰。
地缘政治风险是推动Backwardation的重要因素之一。战争、中东局势紧张等事件会提升近期供应风险，从而推高近期合约价格。
全球经济增长放缓则可能抑制需求，当宏观经济数据疲弱时，远期价格更容易下跌，进而拉大Contango。
货币政策与美元强弱也会间接影响油价，美元走强时通常压制大宗商品价格。
这种宏观影响，使得期货价格结构不可脱离大环境单独判断，而必须纳入全球供需与风险偏好综合分析。
基于原油期货价格结构的变化以及对未来走势的判断，以下是值得关注的策略方向：
未来的投资决策不应只关注主力合约的价格变化，而应关注价差变化（如近月与远月合约价差），因为它能反映市场对近期供需紧张程度和未来预期的变化。
在Backwardation状态下，套利机会与跨月交易策略可能比单方向趋势下注更具优势。
油市波动性较高，加上结构变化可能随基本面快速反转，投资者需严格设置止损、控制仓位，并留意宏观变量变化。
原油期货价格结构的变化，是判断未来走势的重要信号。从当前的市场观察看，价格结构正在经历重要调整，供需动态、库存变化、OPEC+政策与全球地缘政治等因素共同作用，使市场表现出明显的结构性波动特征。
Backwardation的出现和延续意味着短期供给紧张和需求不稳定性增加，这一结构状态可能为价格提供上行动力；而一旦市场重回Contango，则意味着供应充足与需求疲弱预期占优，对价格将形成明显压制。
因此，理解原油期货价格结构的演变，对预测未来走势、制定投资策略具有重要意义。
